作者：孙彬彬团队
对于政治局会议后的债市，基本评估在于政策有增量但并未超预期，只是市场在评估和权衡，所以，7月24日之后，债市进入一个新的平衡阶段，这个阶段，10年国债先按照2.65%附近估计，或有上扬，但我们认为总体利率风险或许可控。
策略上，仍然建议票息为主，兼顾久期。
(资料图)
8月债市怎么看？是否要谨慎一些？我们的观点如下：
后续走势基础参考，建议对比去年Q2,6月16日作为此次增量政策宣示的起点，对应是去年4月29日。今年6月16日到7月24日是市场降低政策期望的过程，与之伴随，利率下行而权益调整，这就类似于去年4月29日后的5月。7月24日政治局会议公告类似于去年的5月28日，市场有了新的期待，关注进一步的增量信息。这个过程中，有新增信贷额度、加快发行专项债、研究专项政策性金融工具等政策落地，叠加宏观数据的环比改善，推升了市场风险偏好而抑制了避险情绪，由此带来权益市场的上扬和利率的阶段性上升。
当然，增量政策并没有完全解决市场的核心关切，所以对于2022年6月债市而言，10年期国债收益率最高达到4月29日点位水平附近，仍低于一年期MLF。由此，我们是否可以这样来评估8月债市：或许在进一步地产等增量政策以及专项债发行提速的影响下，利率或有上行，但是点位上6月16日具有较明显的阻力。
当然这其中7月14日也很关键，因为如果市场关切在于隐债化解和地产修复，可以认为真正的起点是7月14日，基本也对应于一年MLF附近。
我们估计央行不会很快再降息，对应而言现阶段还是按照一年MLF即2.65%作中枢考虑。
债市什么情况下会感受到更大的调整压力？
我们认为结合市场关切，需要两个条件的变化，隐债化解突破地方债限额（即中央政府接受提升显性债务的负债率），或者地产新开工明确再度启动上行（即整体地产资产负债表修复有了显著改善），我们的判断：第一个条件的可能性其实在7月24日政治局会议中已经被排除；第二个的条件如果发生也需要明确金融工具的支持，或者是再贷款，或者是PSL，在工具有显著量的投放以前，债市的风险都可控，更多还是预期层面的变化。
我们的基本观点，对于政治局会议后的债市，基本评估在于政策有增量但并未超预期，只是市场在评估和权衡，所以，7月24日之后，债市进入一个新的平衡阶段，这个阶段，10年国债先按照2.65%附近估计，或有上扬，但我们认为总体利率风险或许可控。
策略上，仍然建议票息为主，兼顾久期。
